Indicadores Financieros para
Invertir en Empresas
Hoy
abordaremos en detalle nueve indicadores financieros para invertir en empresas
de primera y de esta manera ayudarte a tomar mejores decisiones de inversión. Encuentra aquí todo lo que necesitas para identificar todas aquellas compañías
que cuentan con un alto potencial de
valoración, basándonos en los principios del Value Invesinting.
Tres Evidencias Financieras de una
Buena Compañía.
Un
Flujo de Caja sustancialmente alto. Los grandes negocios
tienden a tener muchas cosas en común. Primeramente tienen mucho efectivo. El
efectivo es el torrente sanguíneo de cualquier negocio y sin efectivo todos los
negocios fracasan. Es por esto que debes fijarte en el estado de flujos de efectivo cuando las
actividades de operación sean mucho más altas que las actividades de
financiación.
No
es raro ver compañías con actividades de financiación igual o mayor a las
actividades de operación, esto sólo refleja que la compañía es una aspiradora
de dinero, cuando lo que estamos buscando son compañías que se comporten como
máquinas de hacer dinero.
Cuando
analizas y te percatas de que un flujo
de caja libre es constante e incremental es una buena evidencia del potencial que tiene ese negocio en generar efectivo.
Otras
relaciones importantes son el flujo de caja libre por acción y el flujo de caja
libre por ventas, si este último es mayor a 5% puedes estar seguro que estas
frente a una máquina de hacer dinero.
Un
retorno sobre el capital sustancialmente alto (ROE.
el ROE muestra cuan rentable es una compañía como porción del dinero invertido
en ella. Un ROE igual o superior a 12%
denota una compañía altamente rentable, esto se debe a que si una compañía
puede reinvertir sus ganancias en sí misma a una tasa de retorno de 12% puede
hacer magia de nuevo y generar una base de capital más grande. Si esto lo pude
hacer indefinidamente entonces la
compañía pude ser una ganadora
en el largo plazo.
EL ROE se calcula:
ROE =
Ingreso neto / capital de los accionistas
Pero
cuidado el ROE no es de confiar y te lo diré porque. A estas alturas puedes
estar pensando “momento, si no es confiable entonces por qué lo explica” en
parte tienes razón, pero vamos por partes.
El ROE es
fácilmente manipulable, solo basta incrementar la deuda y listo tienes un ROE
más grande, pero recuerdas que lo bello es encontrar compañías libre de deuda,
pues bien, para dar solución a esto está el ROIC y CROIC.
De
hecho el ROIC (Return on Invested Capital) es una mejor alternativa como
métrica de desempeño financiero para encontrar inversiones de calidad, como
medida de retorno sobre todo el capital invertido. La ventaja es que tiene en
cuenta la deuda financiera.
ROIC = NOPAT/Invested Capital
En
el numerador (la parte de arriba de la fracción)
NOPAT
(Net Operating Profit After Tax) = Utilidad Operativa * (1- Tasa Impuestos)
En
el denominador.
Invested
Capital (Capital invertido) = Capital de accionistas + Total Pasivo – Pasivo
Corriente – Caja&Equivalentes.
Por
último, una métrica de desempeño que arroja mejores resultados aún es el CROIC.
Esta métrica se encarga de mostrar la cantidad de flujo de caja libre por dólar
que genera el negocio sobre el capital invertido. Sin lugar a dudas es la
métrica que más me gusta porque muestra claramente la eficiencia de la gestión
y fortaleza del negocio.
CROIC = FCF / Invested Captial
Te
preguntaras, cómo interpretar el CROIC, te recomiendo más que apuntar a
compañías con altos CROIC, procura encontrar compañías con un CROIC sostenido e
incremental en el tiempo, esto es evidencia de una buena gestión financiera.
Márgenes de Utilidad Sostenidos e
incrementales
Los
margenes de ganancias son indicadores financieros para invertir en empresas de
primera, los cuales arrojan mucha información útil (margen bruto, margen
operativo y margen neto). Está claro que no se puede generalizar diciendo que sólo
compañías que tengan determinado valor en el margen bruto son recomendables,
todas las compañías son diferentes, depende mucho del sector y la industria de
donde provenga.
Es
recomendable analizar la media en los márgenes
de ganancias del sector de la compañía a la cual pertenece, esto te ayudará
a tener una visión amplia sobre el sector. Ahora bien, si buscas una cifra
específica, a mí me resulta interesante compañías con márgenes brutos por
encima del 25 por ciento.
Evita
en lo posible compañías cuya actividad económica tenga que ver con bienes básicos, es decir, commodities (acero, hierro, oro, crudo,
plata etc.) La explicación del por qué, se explica apelando al sentido común,
no estoy generalizando, sin embargo es un hecho que la mayoría de las compañías
de este tipo, presentan toda clase de complicaciones. Complicaciones de oferta
y demanda global, estos incidentes están correlacionados con la operación, (riesgos por paros, sindicatos,
violencia, accidentes, demandas) y en conclusión son demasiadas variables para
controlar al mismo tiempo.
Éstas son Algunas de las Preguntas que
te Debes hacer en el Momento de Evaluar un Negocio.
¿Tiene
activos intangibles insuperables? los intangibles son
básicamente activos que no puedes ver, es decir: marcas, patentes, requisitos o
certificados aprobados.
¿Los
clientes tienen elevados costos de cambio? los costos de cambio o mejor conocidos como
los switching cost, son los costos en los cuales incurre el cliente como
resultado del cambio de proveedor, marca producto. Un ejemplo cotidiano son las
cláusulas del contrato donde el cliente deba pagar algún tipo de multa por
cambiar el proveedor de televisión por cable. Los que se busca es que estos
costos sean relativamente altos, buscando de esta manera compañías con una
posición fuerte en el mercado.
¿El
negocio tiene ventajas de costos o de escala? las
posición privilegiada de unas empresas juega a favor del desempeño financiero
de ésta, por ejemplo: procesos operativos a gran escala que reduzcan el costo
promedio, una posición geográfica estratégica, activos únicos o beneficios en
la producción a escala.
Muchos
libros se han escrito sobre gerencia y gestión, pero podríamos resumir todo
esto en una frase de Warren Buffett
que dice “Cuando un gerente brillante con gran reputación toma un negocio con
mala reputación económica, es la reputación de la empresa que se mantiene
intacta” – muchas industrias están en su fase terminal y no existe gerente
estrella que pueda salvarla.
Cómo
saber si una acción vale la pena existen dos enfoques para
estimar el valor intrínseco absoluto. El primero es mirar los activos de la
compañía y tratar de estimar su valor o fijarte en las ganancias. Para eso
existe el flujo de caja proyectado de la empresa, este enfoque trata de
determinar el valor que estarías dispuesto a pagar por los derechos de
propiedad de los ingresos.
En
síntesis, si estás interesado en el flujo
de caja y las ganancias generadas por el negocio, entonces vas a preferir
un enfoque en el flujo de caja proyectado. Pero si vas a comprar un negocio en
riesgo de quiebra con activos valiosos entonces el enfoque será sobre los
activos.
La
técnica para valorar un negocio a partir del flujo de caja se conoce como
“Flujo de caja descontado”. Esta metodología consiste en determinar la entrada
o salida de efectivo descontados a una tasa de interés apropiada.
El
flujo de caja descontado trae a valor presente los flujos de caja proyectados
del negocio y trata de proporcionar un valor estimado global. El flujo de caja
es una herramienta eficaz, pero no te confíes, no es la panacea. Te soy
sincero, en el FCD existen debilidades.
Las
debilidades del FCD son a raíz de la tasa de crecimiento de los flujos
proyectados, es decir, al valorar un negocio se busca pronosticar el
crecimiento que tendrá determinada compañía en los próximos 5 años. De hecho,
el futuro es bastante incierto y no sabes qué sucederá, así que la mejor
alternativa será combinar varias metodologías de valoración para reducir el
margen de error.
Benjamin Graham
introdujo una fórmula alterna de valoración.
Formula
V
= valor intrínseco
EPS
= ganancias por acción en los últimos 12 meses
g
= expectativa de crecimiento para los próximos 5 años
Y
= tasa de bonos corporativos 20 años.
En conclusión
Cuando
pretendas hacer una valoración es importante realizar diferentes tipos de valoraciones (cuantitativas y
cualitativas) con el fin de reducir el margen de error y estimar el valor de la
compañía. Hacer todo esto sin duda te ayudará en la búsqueda de buenas
acciones.
Todos estos indicadores financieros
para invertir en empresas son claves para tomar buenas decisiones.
